9月19日至22日，美尔雅期货农产品研发团队、粮油产业部和广州营业部赴中国最大最集中的粮油生产贸易基地——广东东莞麻涌，对油脂贸易商及大豆加工企业进行走访调研；并于9月22日在东莞麻涌举办油脂油料座谈会，会议邀请到十多位国内从事大豆加工及油脂贸易的企业领导及期货负责人参加，各参会人员积极发言并进行深入交流。
调研及会议主要内容如下：
1、马来棕油产量缓慢恢复印度消费崛起
1）产量，预计2016年世界棕油总产量5200-5250万吨。
马来西亚方面，上半年受天气影响马来棕油减产，减产幅度在5%-10%之间，预计全年减产幅度在5%左右；后期马来棕油产量缓慢恢复，但年末马来棕油库存预计小于200万吨，160-180万吨的概率较大，并且往下概率大于往上。印尼方面否决65条种植申请，预期未来印尼棕油产量增速放缓，预期增长幅度在3%-5%之间。
2）销量，今年世界主要地区棕油消费量大致呈现印度>欧盟>中国的格局。
行业预计今年国内棕油总进口量在500万吨附近，而年初至今印度棕油进口已达800-900万吨，巴基斯坦2016年棕油进口量预计也有300万吨，2016年世界棕油消量预估5500万吨。
其中，印度和欧盟消费量增加，中国消费量减少，但中国消费减少的速度不及印度和欧盟消费增加的速度（直白的说就是作为消费大区，中国的作用并没有我们想象中的重要），因此，马来西亚棕油出口形势较好，上月出口180多万吨。不过马来西亚棕油出口至印度的价格高于中国，因此，马来方面主动向中国出口的棕油量较少。后期关注的焦点仍在印度和巴基斯坦需求上，目前印度棕油库存比较低。
3）价格预期，马来棕油种植园生产成本约350美金/吨。
从金融角度考虑马棕油价格预计在2600-2700之间；生产工厂目前保持谨慎，国内进口商则关注进口利润能否打开、期现基差能否恢复。就马来棕油出口价格而言，预计10月730美金，11月680-690美金，12-1月670-680美金。
国内棕油10月报价在6250-6300之间。
2、国内棕油传统贸易向包装油及豆油贸易转化
国内棕油生产、加工、贸易等传统形式走弱，使得散油贸易利润变差，多数传统散油贸易商退出市场转向中小包装油生产，目前国内包装油生产贸易发展较快、增速达20%，其中南方地区大型工厂包装油总量超过7万吨。另外，华南地区贸易商一方面把棕油贸易向华南各省以外的省份扩展（主要是西南省份，这些省份相对于华南和华东地区基差做的比较少），另一方面把棕油贸易转向豆油贸易。
华南地区棕油总库容在70万吨附近。然而6-7月份华南棕油到货较少，使得现在华南棕油库存仅在10万吨附近，虽然高于8月份的8.5万吨，但远远低于往年同期的40-50万吨；而且目前全国棕油库存总量低于30万吨。据船期信息，9-12月到货仍然较少，其中9月1-22号国内24度棕油进口仅5船，10-12月24度棕油预期有40万吨买量。因此，10月份国内棕油低库存状况难以得到缓解。
然而仅华南地区7-9月棕油月均消费量就达15万吨，月均进口5万吨附近，因此，国内现货市场缺棕油，这也是导致棕油现货价格走升、期现基差高位运行的主要原因。而且9月合约因棕油缺货交割仅3600吨。
目前，国内棕油进口价差倒挂，进口量较少。对于棕油盘面利润及进口打开时间预计10月没戏，12月以后或许有机会。
后面关注的焦点在以下几个因素上：
1）马来棕油库存至年底仍然偏紧，主动降价的可能性不大，不过印尼产量恢复好的话可能会打下马来棕油价格30美金；
2）国内油脂总库存较高；
3）国内宏观因素，国内宏观形势向好的话棕油进口利润有可能打开。
3、预计2016年国内棕油消费刚需量400万吨
2016年国内棕油总需求约500万吨，占世界棕油总需求的10%不到。国内棕油月度刚需约36-40万吨，最低30万吨，全年总刚需在400万吨附近，其中食品上消费约200万吨。棕油在食品和工业上的应用豆油替代有限，但中小包装中豆油和棕油的配比有所调整，并且一些调和油配比也发生改变，棕油使用量减少，豆油使用量增加，有的甚至全部用豆油，目前国内需求端棕油无法与豆油抗衡。而且油脂在饲料上的应用也比较可观，约占饲料量的1%。
豆棕油消费替代总的来说可以归结为以下两个方面：一方面豆油本身基差较好加快豆油销售；另一方面棕油进口较少，价格走升（据了解国内10月棕油报价在6250-6300之间），豆棕油价差过小使得消费上出现豆油对棕油的替代。
另外，目前国内正在推广菜油消费，认为长远看菜油的形势较好，启动的话三大油脂中菜油会有较大的空间。
总的来说，目前国内棕油消费基本是刚需部分，预计未来棕油不仅在中国甚至是在世界油脂消费中所占的份额都会越来越小。
4、榨利出现 国内豆油豆粕基差走升
由于大豆压榨榨利出现从-40上升至80-100，国内部分地区大豆加工企业满负荷压榨，华南地区上半年压榨开机增速达9-10%，1-9月增速也在5-6%之间；不过9-10月大豆到港量不足，预计10-12月大豆压榨开机增速下滑。据调研了解，目前广东地区大豆加工企业多满负荷运行，每月仅停歇2-3天。
油脂上，市场普遍看涨豆油基差，其中，华南地区豆油基差最好。而且厂家愿意放弃一点基差使用豆油，豆油销售形势较好，预计12月-2月豆油基差向上趋势问题不大，豆油价值回归同样值得期待。
不过在操作豆油基差时仍需注意以下几点：
1）豆油替代棕油空间可能不如我们想象的大；
2）菜油抛储是否继续打压油脂市场；
3）国内油脂总库存较高。
油脂贸易上南方港口北运现象出现，从南方的湛江等港口运往北方的大连、锦州、哈尔滨等港口，运费约200元/吨，目前贸易量大致在2-3万吨。
豆粕上，由于大豆货源偏紧（其中珠三角大豆货源仅50万吨左右）及厂家检修等影响目前国内豆粕库存压力不大，预计9-10月豆粕库存继续下滑的概率较大。华南地区豆粕基差及销售形势较好，节后豆粕基差从100涨到300-400。
对应美盘，目前国内大豆压榨利润在100元/吨附近，对应美盘大豆点价区间950-970之间；美豆950的盘面价格对应国内盘面豆粕期价约2800，对应国内豆粕现货价格在3000-3100之间。
5、策略探讨及建议
1）调研了解各方对未来棕油的看法比较一致，认为如果进口价差继续倒挂，进口空间打不开，那么棕油期现高基差将继续维持；1月合约或许会重复9月合约所面临的库存上不去、进口打不开、基差高位盘桓的状况，那样棕油上会出现近月强于远月的现象，认为P15价差仍有正套机会。另外对于YP套利，从供应端看P较强，从需求端看P开始走弱，对于YP价差，下降空间不好说，但很难上升，建议适当操作YP缩小，但都不建议去碰YP扩大。
2）建议做多油比（P/M，1月为主，后面转向5月），10月以后适当操作M15正套。
3）关注1709以后菜豆扩大机会（12年菜油基本抛完，再抛的话是13年以后的；目前国内正在推广菜油消费，认为长远看菜油的形势较好，启动的话三大油脂中菜油会有较大的空间）。
