计算机行业专题研究：中报收入和净利润增速大幅提升 收购并表贡献较大

计算机行业专题研究：中报收入和净利润增速大幅提升 收购并表贡献较大

时间：2016年09月02日 12:07:21 中财网

核心观点:
2016 年上半年行业增长提速、盈利能力维持
1) 成长性:
2016 上半年行业收入增速中位数为19.26%,较去年同期的16.77%提升近2.5 个百分点;
净利润增速中位数为23.98%,较去年同期的14.11%提升近10 个百分点;
扣非净利润增速由去年同期的18.45%提升至当前的20.37%。

2) 盈利能力:
行业毛利率中位数为39.34%,较去年同期提升0.84 个百分点;
行业净利润率8.36%,与基本与去年同期持平;
三项费用率总体较去年同期提升近1 个百分点,主要系管理费用率提升1.05 个百分点所致。

3) 预收账款中位数6194 万元,同比增长57.06%。行业预收账款增速中位数39.33%,较去年同期的22.56%提升16.76 个百分点。

收购、处置资产贡献较多业绩,行业内生增速不宜盲目乐观
从并表时间来看,净利润增速超50%的公司中,并表时间在2015 年上半年的较少,大部分的收购的并表时间集中在2015 年的下半年,少数公司2016 年上半年有收购带来的合并报表范围变化。

41 家公司报告期内收购资产为上市公司贡献的净利润合计7.96 亿元;出售资产为上市公司贡献的净利润合计2.21 亿元,分别占140 家上市公司2015 年上半年合计净利润79.05 亿元的10.07%及2.80%(即,整体法下分别提高净利润增速10.07%及2.80%)。而上年同期收购资产/出售资产为上市公司贡献净利润分别占行业2014 年上半年合计净利润的2.57%及0.14%。因此我们判断,扣除收购/出售资产的业绩贡献,行业内生增速不宜盲目乐观。

全年展望:高成长能否持续有待观察;行业估值对应2016 年业绩47 倍,估值切换空间或有限取得子公司及其他营业单位支付的现金占投资活动现金流出的比例,由去年同期的13.92%提升至今年的19.40%,显示收购活动的进展整体在加速。根据公告,仍有部分公司的外延并购项目在进行中,预计在未来一段时间,外延因素仍对行业增长有促进作用。同时,2016年全年业绩或面临去年下半年业绩基数(并表多)挑战。因此,行业成长性能否持续仍然有待观察。

风险提示
行业估值水平仍然较高;剔除并表影响后的行业内生增速或有不及预期风险。

□ .刘.雪.峰　 .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司

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