《专家之言》全球央行进入无限量宽的年代，英国脱欧后，经济数据还未反映当中影响，英
伦银行已急于在最近的会议中加推量宽政策，大出市场预料之外。而日央行的量宽计划加码，虽
令市场失望，但最近再出口风，不排除９月的会议中政策再有添加，另一边厢，欧央行的会议记
录亦暗示若经济仍无起色，将会实行进一步的宽松政策。
环球四大央行中，在可见将来，三个在货币政策的取态上一致的放宽。唯联储局则不能跟住
这个大方向走，随著最近数月的经济数据十分不俗，美国的经济复苏根基坚实，不要说没有条件
放宽，甚至加息的压力亦逐步增加。截笔时，期货利率显示，９月加息的机会由６月低位的０％
升至２２％，而１２月的机率更升至５１％。
＊联储局官员言论偏向鹰派＊
而近来联储局官员的言论亦开始偏向鹰派，投资者把目光聚焦于今周五（２６日）的
Ｊａｃｋｓｏｎ Ｈｏｌｅ年会，始终，最终定案还是看在耶伦的言论如何。我们认为，在近来
市场加息预期升温的情况下，耶伦的言论还是鹰到底，那９月加息差不多可算是定案之事。事实
上，联储局把加息之举一拖再拖，难得近月的就业数据十分亮丽，即使９月加息也是合理之事。
不过，以耶伦一贯的个性，笔者还是认为其鹰下去机会还是只有一半。
皆因，除了美国的经济因素外，投资市场的情况也著实为难著联储局下决定。由于欧央行及
日央行大行负利率，不少债券的价格已一再被推高，部分主权债券，甚至投资级别债券的息率已
陷入负数，例如，德国１０年期的债息现时报－０．０５％，而日本同年期的债息更是低至
－０．０６％，欧洲央行６月８日至７月１５日期间买入了１０４亿欧元的企业债券，当中
２０％是负利率。即使在美国中，现时经济复苏不俗，但美国１０年期债息仍处于１．５％左右
的水平，这是一个不太寻常现象。很明显，全球抢买成熟市场债券的趋势，亦波及至美债市场，
令债市推高至一个十分高昂的水平。
＊债市若出现问题，对经济影响极远＊
无疑，量宽加上负利率是令这些债价狂飙的主因，不过，这样却绑架了联储局的决定。一如
去年底联储加息，日本还未负利率，亦未有新一轮的ＱＥ，欧央行还未有企债增购计划，大部分
的主权及企债债息仍处于正数水平，但是今年１月至２月中旬，股市便出现暴泻。而今次一旦美
联储加息，除了股市外，不排除令这些极端高昂的债券，包括美国国库债券，出现极大震动。债
市一旦出现问题，对经济的影响将会十分深远。因此，对联储局来说，即使加息，也要尽量做好
期望管理，以防届时出现灾难式的结果，令联储局背上罪人之名
当然，现时的局面是，联储局是越迟越难加息，但６月底市场才认为加息无望，在只有区区
不到二个月的预期管理下，市场出现乱子的机会也大大增加，耶伦能否有此魄力于９月加息？还
有，各位不要忘记美国１１月的总统大选。《高富金融集团研究部投资经理 黄文杰》
